疫情中又一家“百年老店”倒下，美国零售企业在破产道路上前赴后继？

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" 股神 " 巴菲特说，只有在退潮时才知道谁在裸泳。如今，人们似乎看到了一些害羞的游泳者。背负 49 亿美元债务、被 " 封城令 " 压得喘不过气，美国老牌连锁百货杰西潘尼公司 15 日申请破产保护，成为自新冠疫情暴发以来美国第四家遭遇这一厄运的大型零售商。
有评论称，过去消灭一家美国零售商需要很长时间，因为华尔街投资者们会在 " 重症病房 " 转来转去，随时准备向老危企业注资。但现在，疫情冲击之下，资金龙头似乎拧紧了，破产潮就要来了？
挣扎已久
杰西潘尼成立于 1902 年，为全美最大的连锁百货商店之一，总部位于得克萨斯州普莱诺市。
与诸多竞争对手一样，杰西潘尼数十年来为数百万中产阶级家庭提供一站式服务，不仅出售服装、家电和园艺设备等商品，还提供美容沙龙等个性化服务，并一度拥有一家银行和连锁药店。它曾书写辉煌历史：1929 年美股大崩盘时上市；挺过了 1930 年代的大萧条；二战后入驻美国郊区新建的购物中心，开设数百家门店；上世纪 70 年代进入鼎盛时期，店铺数量多达 1600 多家，员工总数超过 20 万人。今年 2 月的数据显示，杰西潘尼在美国拥有约 9 万名员工和近 850 家门店。
" 我在潘尼工作了大约 18 个月，他们真的是这个行业的‘凯迪拉克’。" 美国零售巨头沃尔玛创始人山姆 · 沃尔顿曾在自传中回忆道。他在零售业的第一份工作就是上世纪 40 年代初在艾奥瓦州一家杰西潘尼百货店做推销员。
然而，这家赫赫有名的百年老店 15 日在一份声明中宣布，因负债累累，将分阶段缩减门店数量，实施破产重组计划；公司手头还有 5 亿美元现金，并已收到 9 亿美元融资承诺。在申请破产后的第二天，杰西潘尼 16 日以电话会议的形式参加了破产法院听证会。
舆论普遍认为，虽然新冠病毒突如其来，但杰西潘尼的麻烦并不新鲜。随着网购的出现、快时尚品牌的兴起和频繁更换首席执行官，这家零售商多年来一直在走下坡路，自 2011 年起从未实现年盈利。2019 年，杰西潘尼销售额约 107 亿美元，比 10 年前减少 70 多亿美元。在疫情发生前，公司一直在讨论债务负担的解决方案。
和其他连锁百货公司一样，杰西潘尼一直在努力吸引年轻顾客。" 但过去几年，他们失去了自己的核心客户，转而专注于赢回中年妈妈。"《华尔街日报》称，自 2018 年佐尔陶担任首席执行官后，公司重新关注于服装业务，并在得州开了一家实验店，设有健身房和视频游戏室。
" 不幸的是，当新冠病毒被宣布为全球大流行后，公司的主要收入来源一夜蒸发，潜在的债务谈判戛然而止。" 公司首席财务官沃福德 16 日说。最近两周，杰西潘尼接连无法偿还两笔债务利息，破产传言不绝于耳。
美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院零售策略教授赫伯特 · 克莱因伯格（Herbert Kleinberger）认为，杰西潘尼的失败几乎不令人意外，它已垂死挣扎好多年了。它没有将重心放在更年轻的顾客身上，没有转变业务和投资房地产，资产负债表也不够强劲。一切都在错误的方向上，只是疫情成为压倒它的最后一根稻草。
" 受线上业务冲击，美国实体零售业近年来本就不景气，就连沃尔玛、梅西百货都在收缩业务。"上海社会科学院研究员、上海国际经济与金融研究院特聘研究员徐明棋指出，杰西潘尼属于中低端连锁店，美国各主要城市都有门店，但其商品价格可能不如大型仓储式卖场便宜，品质可能又不如一些品牌超市好，有种夹在中间的尴尬。如今宣告破产保护，可以说是疫情之下，美国实体零售业受到挤压、重新洗牌的结果。
前景不妙
不过，申请破产并不代表敲响丧钟，杰西潘尼仍将继续营业，仍有翻身的机会。
美国报业辛迪加网站称，对于有赚钱能力的企业而言，破产保护并不意味着关闭和清算。有了适当资源，法官就能将这些公司重组为更有竞争力的公司。例如，过去几十年里，大多数美国航空公司都在申请破产后进行重组，并继续成长扩张。
杰西潘尼的法律顾问 16 日向破产法院描述了已获得的 9 亿美元融资承诺，以及削减债务、资产重组的时间表。根据其提交的文件，一方面，公司计划成立一家房地产投资信托基金，独立于零售业务；另一方面，公司需在 7 月 15 日前为其商业计划争取到三分之二放款的支持，或在 8 月 15 日前得到第三方为其注资的约束性承诺。否则，它就不得不停止重组计划，转而推进资产拍卖清算。
美国全国广播公司财经频道（CNBC）称，根据这份破产路线图，杰西潘尼的命运将取决于接下来两个月会发生什么。美联社援引分析人士的观点，对杰西潘尼未来的命运表示悲观。原因在于，一来，它在时装和家居用品销售方面一直乏善可陈；二来，它以中低收入阶层为主的顾客群体饱受失业潮冲击；其三，美国人已进入更多地从网上或折扣店购物的时代，零售门店正在艰难寻找存在的意义。
" 即使在正常的经济条件下，挽救一家商业模式正在衰落的零售连锁店也是困难的。"《华尔街日报》称，零售商很难通过收缩来恢复健康，而且它们比其他类型的公司更有可能通过破产而解散。要想摆脱破产保护，必须让债权人相信，这笔投资是有价值的，这家企业活着比死去更有价值。
加剧洗牌
根据美国商务部 15 日发布的数据，美国零售业销售额 4 月环比下降 16.4%，降幅创有记录以来之最；服装销售额暴跌 78.8%。本月早些时候，美国服饰零售商 J. Crew 服装集团、奢侈品零售商尼曼 · 马库斯集团和 " 舞台商店 " 百货公司同样申请破产保护。
一连串知名企业破产，美国零售业染上了 " 破产病 "？美国 Telsey 咨询集团资深分析师达纳 · 特尔西（Dana Telsey）称，这样的现象非同寻常，因为消灭一家零售商需要很长时间。华尔街投资者们会在零售业重症监护室转来转去，随时准备向任何一家老危企业注资。但现在，资金龙头拧紧了，清算即将到来？报业辛迪加网站称，从历史上看，美国的破产申请将在失业率飙升的几个月后达到顶峰。美联社也认为，未来将有更多零售企业在破产道路上前赴后继。
植信投资首席经济学家兼研究院院长连平说，美国零售企业确实出现了集体破产的趋势和苗头。它由多重因素共同作用：首先，网购活动日趋频繁，交易额增长明显，但传统零售商增速缓慢。它们早有收缩门店的考虑，但摊子铺得太大，只能且战且退。其次，去年全球贸易局势复杂、中美贸易摩擦加剧的影响日益显现。一些来自中国的商品被征收高额关税，与美国零售业一些门类产品成本上升、供应断档有直接关联。第三也是最重要的就是疫情冲击，实体零售活动急速收缩，零售商资金压力增加，可能难以为继。如此一来，美国老百姓的日常生活可能会受到不利影响。
" 大型零售商倒闭会加剧美国就业和经济不景气，但它不意味着整个零售业冻结。" 徐明棋说，很大一部分实体零售已被线上销售取代，线上 / 线下分化趋势可能会更加明显。总体而言，实体零售行业遇到的困难，与疫情导致的经济危机相关联，也是零售业多年来结构调整的一种反应，同时还与美国经济处在下行轨道的周期性因素有关。
也有观点认为，零售巨头的破产讲述着各自不同的美国故事，不能一概而论。比如尼曼 · 马库斯是华丽的得州的标志，拥有忠诚的客户群和令人敬畏的地理位置。其很多产品都由外国游客购买，而最近美元走强、旅游业停滞对其构成障碍。此外，它在国际能源贸易陷入困境之际倒闭，真的只是巧合吗？再看 J. Crew，1947 年以畅销商品起家，1989 年进入实体店。它定义了一种美国式、学院风、令人向往的时尚，介于高端的 Ralph Lauren 和较低一档的 Gap 之间。作为 " 婴儿潮 " 一代郊区和城市文化的代表，J. Crew 的破产也是巧合吗？"2020 年是失落的一年，2021 年将是重置的一年，杀死一家零售商并不容易。" 特尔西对雅虎新闻网说。
徐明棋也认为，如果下半年疫情得到控制，明年全球经济会有比较强劲的反弹，增长值会比此前的预期更高。就美国零售行业而言，应该也会出现恢复性和弥补性的增长。但这个过程，可能不像外界想象的那么容易。
展望未来，连平指出三种趋势，其一，美国零售线上业务将进一步发展，但不意味着传统零售商会被一扫而光。其二，疫情结束后，传统零售业会出现一定程度的反弹，但不能恢复到疫情前的水平，总体上还是无可奈何花落去。其三，可能会出现一种新的零售发展模式，就像银行业过去曾出现的情形，线上业务快速发展的银行有限地增设线下网点，从而形成线上 / 线下相结合的新态势。
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栏目主编：杨立群 本文作者：安峥 文字编辑：杨立群 题图来源：视觉中国 图片编辑：苏唯