股票牛：稀缺赛道再迎新股，朝聚眼科值得打新吗？

痛苦的信仰

　　眼科赛道一直是港股市场的稀缺概念，甚至在A股市场也一样稀缺，A股中只有爱尔眼科(300015.SZ)和光正眼科(002524.SZ),港股中只有兆科眼科-B(06622.HK)、欧康维视生物-B(01477.HK)和希玛眼科(03309.HK)。

　　其中爱尔眼科更是被誉为“眼科界的茅台”，欧康维视也曾在上市首日大涨超150%，而昨日开始招股的朝聚眼科(02219.HK)就处在这个赛道中。朝聚眼科于2021年6月24日-29日招股(个别券商提前截止)，每股发售价9.48-10.6港元，每手500股，一手入场费月5353港元，将于7月7日正式上市。那么，处在眼科稀缺赛道中的朝聚眼科是否值得打新呢，中签率预测将是多少，如何采取打新策略呢?

　　“金眼”好生意，净利率逼近爱尔眼科

　　朝聚眼科的前身是1988年在内蒙古包头由医学世家张朝聚创立的“朝聚眼科诊所”，如今成为了中国华北地区领先以及全国知名的眼科医疗服务集团，横跨五省及自治区，经营有17间眼科医院、23间视光中心和2间诊所。

　　在民营眼科医院中，按2020年的收益总额计，朝聚眼科在中国华北地区排名第二，在中国排名第五。

　　财务数据显示，于2018年至2020年，朝聚眼科的收益分别为6.33亿元、7.15亿元及7.94亿元，复合年增长率为12%;同期净利润分别为人民币2920万元、7080万元及1.21亿元，2020年较之2018年净利润整整翻了超3倍。



　　都说“金眼银牙铜骨头”，眼科排在第一不是没有道理，高增长高盈利共同造就眼科赛道公司的高景气。民营眼科连锁医院龙头公司爱尔眼科，上市至今累计涨幅超80倍，国内角膜塑形器械龙头欧普康视上市至今累计涨幅超50倍，近期港股希玛眼科(03309.HK)九个交易日涨超78%，接近翻倍!

　　朝聚眼科主要业务包括两方面，消费眼科服务和基础眼科服务。消费眼科服务主要涉及屈光矫正(包括老视矫正)、近视防控及提供视光产品和服务，这一部分业务服务的费用基本由客户自己承担;基础眼科服务主要涉及公共医疗保险计划，涵盖白内障、青光眼、斜视及小儿眼病等多种常见眼科疾病治疗。

　　基础眼科服务容易造成医疗纠纷，于是公司更专注于收益较高利润较大的消费眼科服务。2018年消费眼科服务占比30%左右，2020年该占比提升至46.5%，接近二分之一，增长迅猛。

　　利润的增长带动利润率的提升，2018年-2020年朝聚眼科的毛利率分别为38.7%、38.9%和44%;净利率从2018年的4.6%直线攀升至2020年的15.11%，而行业龙头爱尔眼科2020年的净利率也不过15.76%，净利率十分接近。

　　稀缺赛道亦是黄金赛道

　　不论是A股还是港股，眼科上市公司极为稀少，这也导致每一只可以上市的眼科赛道公司都颇受市场关注。眼科领域的市场空间巨大，行业壁垒又极高，成为市场公认的黄金赛道，从爱尔眼科如长虹般的股价走势中就能看得出。



　　据弗若斯特沙利文数据显示，我国眼科医疗服务市场规模从2015年的730亿元增长到2019年的1275亿元，年复合增长率为15%，预计到2024年市场规模将达到2231亿元，整体来看，不仅体量巨大，而且增速也非常快。

　　目前，中国的眼部疾病患病人数超过10亿人，但眼科疾病的诊断率非常低，导致眼科医疗需求形成了巨大的缺口，尚存大量未获得充分治疗的眼科疾病患者群体。

　　每年的患病人数的增长也较快，中国眼科医院诊疗、入院人数连年攀升，人们的健康意识逐渐崛起，不断加强。卫健委最新统计数据显示，2011年-2018年，我国眼科医院诊疗人次从1277万增长到2932万，入院人次从56.9万增长到201.2万，年复合增速分别为10.9%和19.77%。同时，人均医疗保健支出占消费支出的比重也在稳步上升，从6.9%增长至8.5%。

　　人们对眼科保健意识的加强为眼科市场未来发展提供了强有力的支撑，眼科赛道有望释放巨大的潜能，未来成长空间也非常可观。

　　据<<中国卫生健康统计年鉴>>显示，2019年我国眼科急诊诊疗人数约1.28亿人，其中民营眼科医院诊疗人数占比仅为26.2%，意味着民营眼科专科医院占比较低，依然是一片有待挖掘的蓝海。朝聚眼科就身处这片蓝海中，未来有望获得增长率和利润率的双向共振。

　　从民营专科诊疗公司的上市情况来看，港股资本颇为追捧。2019年6月上市的锦欣生殖(01951.HK)上市首日涨近10%，截至目前上市以来累计涨幅超145%，一度成为港股市值最大的连锁专科医疗集团。一年后上市的海吉亚医疗(06078.HK)上市首日大涨超40%，上市后累计涨幅更加夸张，高达450%，也成功反超锦欣生殖成为港股市值最大的医疗集团。

　　最有可能中签的眼科新股

　　朝聚眼科虽说处于稀缺黄金赛道，行业前景广阔，市场潜力巨大，但也仍然有些缺陷。此次招股的国际发售中约有21.7的旧股，大概3000多万股，意味着老股东在急不可耐的套现离场，这也不得不让一部分投资者谨慎起来!

　　那来看看朝聚眼科的估值贵不贵?我们选几家港股的专科医院作为对标：希玛眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖。2021年预测的平均市盈率约为128.7倍，2020年市盈率约为172倍，按2020年来算，朝聚眼科的历史市盈率约为43.8-48.9倍，并不算贵。而且朝聚眼科主要集中于内蒙古，数量和规模都属于初级。按发售后6.9亿股本计算，朝聚眼科市值为60-75亿港元，估值算是比较合理。

　　今年4月底上市的兆科眼科首日破发一定程度上也影响了短期市场情绪，但兆科眼科的主营业务是研发眼科药物，而且还处于亏损状态，买药的自然没有开医院的生意好。



　　接下来，我们来预测一下朝聚眼科的中签率。

　　朝聚眼科公开发售1709.3万股，每手500股，公开总发行手数为34186手，甲组乙组各17093手。

　　招股第一天的超购倍数就达到了25倍，预计最终的超购倍数在100倍左右，回拨50%。申购人数预测分三种可能：10万、20万、30万，则一手中签率分别为43%、21%和14%，大概申购60-100手稳中一手。

　　当然这只是一个粗略预估，范围也相对比较宽泛，但可以给大家做个参考，这也可能成为港股有史以来中签率最高的眼科新股，值得搏一搏。

　　最后，从眼科专业的角度来看，朝聚眼科的业务和港股希玛眼科最具可比性，而希玛眼科近期的股价一周内涨超40%，侧面验证港股市场充分了解眼科这一黄金赛道的长期价值，并认同长线投资逻辑，这也意味着朝聚眼科可能获得更多市场的关注以及估值的溢价，短期博弈仍然存在比较明显的优势!

　　当然，近期港股新股太过火爆，经历上市翻倍的时代天使，加上招股火爆的奈雪的茶，以及近期通过聆讯的新股中也热股评出，医脉通、先瑞达-B、小鹏汽车等等，新股近期有太多机会等着我们，合理分配资金，好好把握这一波行情吧!

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