收入齐破百亿药店“四雄”扩张竞速

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章遇
2020-05-04 21:19:35
截至 4 月 30 日，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的总市值分别为 359.24 亿元、359.03 亿元、218.07 亿元和 145.01 亿元。大参林以不足 0.2 亿元的微弱优势反超益丰药房，居药店 " 四雄 " 之首。
随着年报季接近尾声，A 股四大上市连锁药店的 " 战报 " 亦悉数出炉。
2019 年度，大参林（603233.SH）、益丰药房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）及一心堂（002727.SZ）的收入规模分别达到 111.41 亿元、102.76 亿元、116.63 亿元、104.79 亿元。至此，头部连锁纷纷跨入 " 百亿 " 时代。
" 通过‘新建 + 并购’不断增加门店，以达到更大的市场份额和规模效应，是零售药店行业的核心逻辑。"4 月 29 日，沪上某公募基金医药分析师周林（化名）向时代周报记者指出，" 在政策倒逼和资本助推之下，零售药店行业剧烈洗牌，马太效应正在显现。"
今年以来，在抗疫行情带动下，连锁药店板块亦有不同幅度上涨。
截至 4 月 30 日，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂的总市值分别为 359.24 亿元、359.03 亿元、218.07 亿元和 145.01 亿元。大参林以不足 0.2 亿元的微弱优势反超益丰药房，居药店 " 四雄 " 之首。


收入齐破百亿
2019 年，四大连锁药房的营收都首次突破百亿元大关。其中，老百姓的收入规模居首。作为 " 湘军 " 代表，老百姓 2019 年营业收入达 116.63 亿元，同比增长 23.25%；扣非归母净利润 4.78 亿元，同比增长 14.86%。
对于利润端增速不及收入端，4 月 30 日，老百姓董秘冯诗倪对时代周报记者表示，这是公司发展阶段的必然现象。" 公司正处于扩张期，新店有一定培育期，新开店的当期需要承担一定亏损。新开门店比较多的话，就会导致当期净利润增速低于收入的增速。"
在巨大体量下，大参林和益丰药房的增速依然颇为亮眼。
作为华南龙头，大参林的盈利规模领先一个身位。2019 年，其实现归母净利润 7.03 亿元，同比增长 32.17%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比增长 35.48%。
" 并购狂魔 " 益丰药房增长最为强劲，在二级市场上获得的估值也一直相对较高。在吞下河北新兴大药房后，益丰药房的业绩继续狂飙，2019 年扣非归母净利润为 5.37 亿元，同比增幅达 40.87%
而作为 " 连锁药店第一股 "，一心堂在营收突破百亿的基础上，利润端也保持平稳。2019 年，其实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 15.9%。
从发布的 2020 年一季报来看，今年一季度，四大连锁药店均实现超过 30 亿元的销售收入，营收规模可谓不相上下。
其中，大参林的表现最为亮眼。数据显示，2020 年一季度，大参林营业收入达到 33.62 亿元，同比增长 30.39%；归母净利润 2.8 亿元，同比大增 52.28%。
时代周报记者注意到，2020 年一季度，大参林的毛利率和净利润率分别为 37.84% 和 8.47%，而这两项指标在 2019 年末分别为 39.48%、6.25%。虽然毛利率有所下降，净利润率却上升 2.22 个百分点。
" 毛利率下降主要是由于处方药占比的提升，疫情期间口罩、额温枪等防疫品类承诺不涨价，对毛利率形成一定影响。另一方面，随着销售规模增长和新店的成长，费用率也随着下降，这是连锁规模效应。"4 月 29 日，大参林总经理柯国强在业绩交流会上称。
疯狂扩张再提速
营收体量不断膨胀的背后，是急剧扩张的门店数。2019 年以来，四大连锁药房的扩张势头有增无减，在深耕各自优势区域的同时，加速向全国扩张圈地。
截至目前，一心堂旗下门店数量最多，达到 6402 家，且全部为直营门店，其中有近 4000 家门店在云南省内。以云南为据点，一心堂正逐步在川渝、桂琼、山西等区域寻求省外扩张。
4 月 29 日，一心堂相关负责人在一季报交流会上谈及开店计划时表示，今年计划新开 800 家门店（不包括并购），包括云南省内 400 家，其他省份 400 家。
" 一心堂这两年以自建门店为主，并购做得不多，省外扩张的进展比较慢。随着省内布点密度越来越高，能否跳出云南实现异地扩张是一大考验。" 周林告诉时代周报记者。
益丰药房的野心亦不小。2019 年年初至 2020 年一季度末，其净增 1008 家直营门店。其中，自建新开门店 716 家，并购门店 412 家，关闭门店 120 家。继 2018 年的疯狂并购后，益丰药房在 2019 年选择了自建为主的扩张方式。
截至 2020 年一季度末，益丰药房在湖南、湖北、上海、江苏、江西、广东、河北、北京 9 个省市总计拥有 4450 家直营门店。据此前益丰药房董事长高毅对外透露的计划，近两年仍会通过 " 自建 + 并购 "，保持每年新增 1000 家左右的门店数。
秉着 " 深耕华南，布局全国 " 的战略，大参林的并购步伐同样在加快。
从 2019 年初到 2020 年一季度，大参林共发生 15 起同行业并购和 1 个参股投资，涉及交易金额合计约 7.14 亿元。在此期间，其共新开门店 516 家，并购门店 501 家，关闭门店 88 家。目前大参林旗下共有直营门店 4809 家。
时代周报记者注意到，大参林在 2019 年新开拓了河北、黑龙江、陕西、江苏四个省份市场，均系以并购方式进入。大参林相关负责人表示，下一步将集中精力通过进一步并购和自建，将这四个省份市场下沉做透，达到规模优势。
值得一提的是，在自建和并购之外，作为另一种成本更低的扩张方式，加盟模式悄然重现江湖。
四大上市连锁中，老百姓和益丰药房较早启动了加盟模式，大参林则自 2019 年开始跟进。
2016 年，益丰药房启动加盟业务，当年新增了 23 家加盟店。不过，早期开放加盟的区域并不多，到 2018 年末其加盟门店数量才增长到 169 家。进入 2019 年，益丰药房的加盟模式推进速度有所加快，目前加盟店已经增至 419 家。
相比之下，老百姓的加盟业务推进节奏要快得多。
在 2016 年年报中，老百姓首次提到，" 公司新增‘健康药房’加盟业务，在空白区域以加盟方式进行版图扩张。" 在此之前的 2015 年，老百姓注册成立了老百姓健康药房，作为加盟业务的主打品牌。
时代周报记者注意到，2019 年和 2020 年一季度，老百姓分别新增了 676 家和 114 家加盟店。目前，老百姓的加盟业务已经遍及 15 个省级市场，旗下加盟店总数已经达到 1323 家，2019 年实现配送收入超过 6 亿元。
周林认为，相比并购和自建，加盟模式是一种更低成本的扩张方式，可以快速做大销售规模和品牌影响力，借此提升向上游的采购议价能力，但难点在于如何对加盟店进行管控。
" 老百姓的布局覆盖面很广，在全国 22 个省份有覆盖，但各省的下沉程度相对不足。对它来说，加盟模式或可以低成本的代价迅速实现渠道下沉，提高规模效应。" 周林对时代周报记者说。
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