2020年的市场价格波动和价值之间的背离,再次提醒价值投资者们,保证资金的长期性,以能渡过短期的价格波动逆风期,无比重要。
本刊特约作者 陈嘉禾/文
价值投资大师彼得·林奇曾经说过一句话,“一家公司的成功和其股票价格的成功之间,往往在长达几个月、甚至几年的时间里,都没有什么关系。”(Often, there is no correlation between the success of a company's operations and the success of its stock over a few months or even a few years.)而2020年前几个月的A股市场,就再次给投资者展示了这种短期内股票价格与长期企业价值之间的背离。
在2020年头一个季度里,投资者群体中经常听到的一个段子是“这个股票有业绩,不能碰。”段子归段子,但是只要用一个简化的小模型就可以发现,这种看似调侃的说法,其实真实反映了这一时期股票价格变动中的一些规律。
把A股市场所有的股票,按2019年12月31日的PE(市盈率)和PB(市净率)从高到低,做两个排序。(数据取自Wind资讯,下同)然后把这两个排序加总除以2,得到一个新的排序。为了简便起见,去除了PE和PB为负数的情况。如此,就可以得到一个衡量企业价值的粗略的排序。在排序中越靠前的公司,相对来说PE和PB 就越低,对应每一份面值股票的盈利和净资产就更多。而将这个排序和2020年以来的股价表现进行对比时,就可以得到一个非常明显的反向关系:从平均的意义上来说,价值越高的股票,在这一时期的股价表现普遍越差。