全球市场回顾及展望（二）：全球股市谁领风骚？

赵月儿123

2018年全球股市风起云涌，有哪些市场损失惨重？又有哪些市场独领风骚？英为财情推出年终系列文章，为您总结2018、展望2019全球投资市场。本篇为系列文章第二篇，文章将主要回顾2018年全球各大股票市场的表现及2019年展望。
2018年全球市场回顾及2019年展望（一）：贸易摩擦贯穿全年 新兴市场机会来临？
2018年全球市场回顾及2019年展望（三）：外汇及商品市场关键词
2018年全球市场回顾及2019年展望（四）：加密货币2019年会好吗？
2018年市场不太平。全球股市当中，美股年内两次陷入技术性回调区间（最新一次纳指和标普500更是一度跌入了熊市），这是自从1990年以来美股首次在一年内两次陷入修正。
但从全球股市来看，美股的表现反而是最好的。根据英为财情的行情数据，截至12月28日，MSCI全球股市指数（MSCI All-Country World Equity Index）以美元计价的回报率为负12.7%，这当中，欧洲股市和英国股市的跌幅最大，分别达到19.6%和18.6%；在年尾跌入熊市的日本股市紧随其后，录得18.3%的跌幅；新兴市场股市跌18.0%；美国股市跌7.8%。
而以当地货币计价，截至12月28日，全球股市的跌幅为10.9%，其中日本股市跌幅约为20%，欧洲市场下跌15%左右，新兴市场及英国均下跌13%左右，美国股市则下跌近8%。

全球股指行情对比来自英为财情

欧洲股市为何被甩在后头？
今年以来，欧洲股市的投资者都在担忧好几个风险，包括意大利的债务问题、欧洲央行行动缓慢、贸易不确定性以及土耳其金融问题。
意大利与欧盟的预算之争对于欧洲股市来说是一个大问题。今年秋季，由民粹政党五星运动和联盟党联合执政的意大利政府公布了2019年的预算草案，将财政赤字占GDP的总值提高至2.4%，比此前意大利政府的预期高出两倍之多，这引发了欧盟方面的不满。两方的预算拉锯战由此开启。
投资者担心的是，财政宽松可能会使意大利的公共债务受到潜在冲击的影响。意大利是欧元区最大的政府借款国。今年夏天，在外国投资者抛售意大利债券之际，意大利银行却在以欧元区债务危机以来的最快速度进行购买。这意味着这些债券的任何亏损都会令银行的资本比率带来更大压力。本来，欧洲央行缩减购债的计划就已经令债券交易的流动性恶化。
欧洲银行股也正是欧洲股市整体表现不佳的关键因素之一。除了意大利的债券问题之外，德意志银行的业务困境、欧洲央行在明年秋季之前都不会采取加息行动，这些因素都使银行股成为欧股表现最差的板块。英为财情的数据显示，欧洲STOXX 600银行指数期货在2018年累计下跌了29%。

行情信息来自英为财情

路透曾在11月作出调查，表明经纪公司、基金经理和分析师普遍预计，从今年年底到2019年，欧洲股市仍然将在窄幅交投。根据调查，欧洲STOXX 50料将在2019年达到3325点；STOXX 600料达到373点。
Tradition驻伦敦的策略师斯蒂芬·埃科洛（Stephane Ekolo）表示，“我们预计盈利周期将继续恶化，欧元区股市明年不太可能会有出色表现。”法兴银行在对2019年欧洲股市进行前瞻时，直接用了一只熊的照片作为研究报告的封面。
2018年美国股市走出过山车行情
回归到美股市场。随着标普500指数在平安夜当天暴跌逾2%，触及熊市的边缘，标普500指数的所有11个板块一度全数转为负收益。不过圣诞节后，美股绝地反弹，两日累涨逾5.8%。截至12月28日，在这11个板块当中，仅医疗健康和公用事业这两大防御性板块录得上涨，涨幅分别为3.22%和0.28%。

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跌幅最大的是受油价拖累的能源股（-20.14%），受贸易争端冲击的原材料（-16.61%）、工业股（-15.68%），通信服务（-16.51%）、金融股（-15.51%）、消费必需品（-11.67%）同样表现不佳。其他板块方面，房地产板块跌5.52%，信息科技类股跌2.3%，非必需消费品板块跌1.86%。

行情信息来自英为财情

美股今年第一次陷入回调是在2月份。在该月暴跌逾11%之前，美国标准普尔500指数连续202天处于其历史高点的3%以内；道指在此前一年之内刷新了70多次纪录新高。显然在这个时期内，任何地缘政治风险事件都未能令投资者放弃对风险资产的追逐。
但长时间的极低波动率恰恰为随之而来的暴跌创造了技术条件。2月份的股市暴跌很明显的一个特征是伴随着押注低波动性的大量平仓——与VIX相关的ETF产品所积累的资产此前已超过30亿美元，创历史新高。在趋势跟踪策略之下，拥挤交易显然对市场造成了极大的杀伤力。

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从基本面来看，触发因素可能是起源于通胀复苏早期迹象的出现。2月初的非农报告显示工资增速意外高于预期，投资者担心更高的通胀将促使美联储更快收紧货币政策。研究机构Yardeni指出，债券收益率的飙升以及复杂的波动率工具，使得这场抛售演完全变成一场市场神经紧张的纠正。
4月份，美股开始触底反弹。在科技股的推动之下，标普500指数在9月份触及2940.91点的历史新高。但在10月份美联储主席鲍威尔称央行“距离中性利率仍然很远”之后，股市投资者以大举抛售作出了反应。
随后，市场对于高增长科技股的估值产生了质疑，FAANG几乎全数陷入了熊市，从近期历史高位算起，Facebook (NASDAQ:FB)下跌了38%，苹果 (NASDAQ:AAPL)下跌了33%，亚马逊 (NASDAQ:AMZN)跌去了近29%，奈飞 (NASDAQ:NFLX)下挫了近40%，谷歌 (NASDAQ:GOOG)下跌了逾18%。

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除此之外，科技板块中的芯片股也迎来了行业寒冬。在加密货币挖矿热潮的消退影响下，年内涨幅一度逼近220%的AMD业绩疲软，也因此股价遭遇腰斩；英伟达公司 (NASDAQ:NVDA)同样未能幸免，三季度收入不及预期的同时，四季度的指引也未及市场共识。
银行股的跌势也十分注目，英为财情的行业数据显示，今年区域银行指数ETF-SPDR KBW (NYSE:KRE)下跌了逾21%。摩根士丹利此前警告，美国银行股“寒冬已至”。
“利率上升、高质量信贷的日子可能即将结束，”大摩分析师Ken Zerbe在一份报告中写道。“我们不能忽视明年信贷市场进入熊市的更高风险以及经济增长疲软带来的负面影响，”这将波及到信贷质量，同时也会导致贷款增长放缓。

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英为财情分析师Haris Anwar在《2018年美股有哪些输家？科技股和能源股是暴跌“重灾区“》一文中指出，2018年股市表现不佳的原因不止一个，也许促使投资者持观望态度的最大因素是宏观环境恶化的原因。这当中包括中美贸易冲突可能会继续阻碍全球增长；美联储表示将坚定不移地采取加息政策；特朗普飘忽不定的行事作风加剧了市场的不确定性。
2019年美股走势是否可期？
在我们看来，随着全球经济放缓的担忧继续主导情绪，美股或难以重复今年2月之前及秋季出现的创纪录行情。但是，如果贸易不确定性得以消除，同时美联储放缓加息步伐，美元迎来2015年初以来的重大顶部，这可能会跨国公司带来理想的利好，从而为股票提供一定的支撑。

英为财情漫画：金融市场又再度变得有看头了

以下为英为财情总结的多家华尔街投行对于2019年美股的预测：
摩根士丹利（目标：2750点；EPS：176美元）警惕金融条件收紧、增长放缓：该行认为明年股市将继续处于挣扎状态；在金融环境趋紧、经济增长触顶的推动下，经历了2018年的过山车行情之后，预计疲软的企业收益以及暂停紧缩的美联储将导致又一个年度的区间波动。估值应该是选股的关键因素。
美国银行（目标：2900点；EPS：170美元）不确定因素将制造更多波动性：2019年美股或先涨后跌，其看空前景是基于最近主导宏观经济格局的一系列不确定性因素，包括贸易、地缘政治、联邦储备赤字扩大、美联储继续紧缩以及股市波动性的增加。
杰富瑞集团（目标：2900点；EPS：173美元）这是一个成熟、但并未结束的周期：预计2019年不会出现经济衰退，但美国收益率曲线接近逆转，同时企业盈利增长放缓，导致股票和债券估值之间出现权衡。
高盛集团（目标：3000点；EPS：173美元）建议采取防御性策略：对2019年的预测可总结为美国股市走高、建议低配股票、向优质公司倾斜。优质股票是指具有强劲资产负债表、稳定的销售增长、较低的EBIT偏差、更高的股本回报率和较少的亏损纪录的股票。
富国银行（目标：2664点；EPS：166美元）美联储正在犯下政策错误：来自股市的信号似乎表明美联储犯了一个重大的政策错误，经济回事放缓的可能性增加。
摩根大通（目标：3100点；EPS：178美元）预计市场将震荡上行：由于关税和美联储相关风险减少，盈利增长正常，估值处于有吸引力的水平，股票回购持续导致供应缩减以及投资者预期极低，预期股票将在大跌后趋于上行。
瑞士信贷（目标：2925点；EPS：174美元）股市将在未来一年重新定价：最近的市场崩跌不是由基本面恭外运，随着波动性的平息及美联储结束其加息周期，股市将在未来一年重新定价。
A股在明年将有哪些投资机会？
在全球金融市场创近百年来最差表现的背景之下，A股也未能幸免。截至2018月12月27日，上证指数累计下跌近25%，深证成份指数跌近35%，沪深300指数累跌近26%，创业板指数跌近29%。

行情信息来自英为财情

不过，明年A股市场将迎来重大发展机遇。一是酝酿三年的沪伦通或于2019年一季度正式运行交易。沪伦通将允许中国企业在英国发行全球存托凭证GDR，伦敦上市公司也能在上交所发行CDR。
对于国内普通投资者而言，沪伦通的开通有助于帮助分散投资组合的风险。相对于A股而言，英国股市的历史更长，体系也更为成熟。据云峰金融统计的数据，过去八年富时100总回报指数的年化收益率在6%左右，年化波动在10%至11%之间；相比之下，同期上证50总回报为5%左右，年化波动接近25%。
值得注意的是，个人投资者参与沪伦通投资的其中一个门槛是，申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户的资产日元不低于300万元。因此在沪伦通开通初期，上交所CDR的交易预计将以机构投资者为主。
另外，此前标普道琼斯指数宣布将于明年秋季正式纳入部分A股，消息人士称近期或将公布具体纳入的A股公司名单。标普道琼斯指数发布的公告称：“标普道琼斯指数将会把符合条件 的、涵盖在沪/深港通北向通中的A股标的纳入道琼斯标普全球基准指数中，分类为新兴市场，在2019年9月23日市场开盘前生效，纳入因子为25%。”
与此同时，今年9月份MSCI发表声明称，将就进一步增加A股在MSCI指数中的权重进行讨论，建议将大盘A股的纳入因子明年从5%提升至20%。根据公告，这一调整将分两个阶段实施，分别在2019年5月半年度指数评估审议和8月份的季度指数评估审议。
全球第二大指数公司富时罗素明年也将进一步提高A股占比。2019年6月料纳入20%；9月纳入40%；2020年3月纳入 40%，涵盖大、中、小股票。
这些都反映了外资增配A股的整体大趋势，明年这些外资可能会形成一波入市的小高潮。随着更多的海外资金流入A股市场，有望令A股的投资者结构更加合理，短期内也可能提振市场情绪。


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