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国盛证券认为本轮疫情导致板块大幅波动之后，重点着眼从决定公司核心产业价值的三大关键点入手分析。
1、创新趋势：创新是决定电子行业的估值与持续成长的核心逻辑，本轮创新由5G驱动的数据中心、手机、通讯等历史上第一次共振，创新进度及强度与疫情无关；
2、中期供需：全球半导体投资关注中期供需的核心变量——需求与资本开支，疫情会有一定扰动短期需求，但中期三大需求不受本质影响，而全球资本开支截止2019Q3末还没有全面启动，并有部分企业由于疫情再次递延资本开支，中期供需缺口有望继续放大，尤其是半导体产业由于产业重要性及自动化产线，受疫情影响幅度更小；
3、上市企业情况：疫情只要不进一步显著升级，5G手机成为今年手机厂必争之地，手机销售有望三月份企稳，需求递延至2季度，2季度将提前进入旺季。产业链核心环节处于严重的供不应求，电子行业今年由于订单饱满，春节开工率相比较过去三年有增加。疫情进一步加剧供应链往龙头集中的趋势；上市公司逐步进入正式开工，改善担忧。
供给方面，全球资本开支除龙头台积电外尚未全面启动，我们预计本次疫情中部分企业将再度进行资本开支递延，中期供需缺口有望进一步放大，中期景气度有望继续保持向上趋势！
重申看好具备涨价空间的相关标的。一般来说，芯片成本中封装、测试、人工等成本相对固定，晶圆代工价格为可变成本，如果芯片公司议价能力强，能够将晶圆厂代工价格向下传导，则利润弹性将大于涨价幅度！
国产替代历史性机遇开启，2019年正式从主题概念到业绩兑现，2020年有望继续加速。逆势方显优质公司本色，为什么在19年行业下行周期中A股半导体公司迭超预期，优质标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。进入2020年，我们预计在国产化加速叠加行业周期景气上行之下，A股半导体龙头公司们有望继续延续高增长表现！
消费电子中期需求有望企稳，创新趋势不变。1季度营业收入占全年营业收入占比的15%~18%，利润占比一般为全年归母净利润的12%~15%，上半年通常为消费电子公司的传统淡季，因此短期的需求变化对消费电子公司的影响有限。
面板行业反转，补库需求已经启动。我们认为疫情对于面板短期需求影响较少，2020年需求增速有望提升。从需求端看，面板作为全球产业链，电视机销量国内占全球比重约20~30%，疫情仅影响国内需求一个季度，且2季度~3季度有可能出现需求报复性反弹，全年需求压力不大。
投资建议
建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括TWS、智能手表、AR/VR产业链投资机会。积极把握中期趋势，集中核心龙头、核心赛道，重点关注包括：
【半导体】
存储：兆易创新、北京君正；
光学芯片：韦尔股份；
射频：卓胜微、三安光电；
模拟：圣邦股份；
封测：长电科技、通富微电、晶方科技、华天科技；
设计：景嘉微、紫光国微、汇顶科技、博通集成、中颖电子；
IDM：闻泰科技、士兰微、扬杰科技；
设备：北方华创、中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、万业企业；
材料：兴森科技、晶瑞股份、鼎龙股份、南大光电；
【消费电子】
立讯精密、欧菲光、精研科技、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、信维通信、电连技术、硕贝德、智动力、大族激光、麦捷科技、欣旺达、德赛电池、长盈精密、苏大维格；
【光学】
韦尔股份、欧菲光、联创电子、水晶光电、立讯精密、歌尔股份、晶方科技、苏大维格；港股：舜宇光学、瑞声科技、丘钛科技；
【面板】
京东方A、TCL；
【PCB】
消费电子：鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、弘信电子；
5G：生益科技、深南电路、沪电股份、奥士康、崇达技术
铜箔：超华科技、嘉元科技
【安防】
海康威视、大华股份；
建议重点关注可穿戴领域包括TWS、智能手表、AR/VR产业链投资机会：
【TWS】
代工以及零组件：立讯精密、歌尔股份、兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、领益智造，精研科技，鹏鼎控股、东山精密、星星科技；
TWS 耳机非A：共达电声、漫步者、佳禾智能、瀛通通讯、惠威科技；
【智能手表】
歌尔股份、兆易创新、蓝思科技、长信科技、领益智造、精研科技、鹏鼎控股、东山精密、德赛电池、环旭电子、星星科技；
【ARVR】
芯片：韦尔股份、兆易创新、北京君正、全志科技；
代工：歌尔股份、欣旺达等；
光学：欧菲光，韦尔股份、水晶光电、联创电子、苏大维格、福晶科技、舜宇光学、立讯精密、歌尔股份、利亚德；
显示：京东方。
风险提示：疫情进一步影响开工，下游需求不及预期。 |
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发表于 2020-3-29 13:04:38
