行为金融学的四大研究成果

杨柳h依依

上一篇研究定投周期的文章指出，无论按月定投还是按周定投，最终收益率都差不多。因此我认为可以不从收益率的角度去比较两种方案，而是另辟蹊径，从行为金融学的角度去考虑。因为人在市场中总想做点什么，交易冲动不停喷涌而出，所以对场内定投来说，一周一次的定投周期就顺应了这种投资心理。
当然，如果这也没法适应，那就只有按天定投了，对资金量大的投资者也是可以的，资金量小的话佣金很不划算。
其实在市场中时间越长，就越知道心理层面对于投资的重要性。对某些急性子的人来说，他们恨不得每天都交易，每时每刻都能交易，不动弹就浑身难受。另一方面，不管是技术派还是基本面派，贪婪和恐惧都是人的本能，这种心理有时使得投资者遵守自己定下的交易纪律难上加难。
投资心理的研究大约始于 19 世纪投资名著《大癫狂：非常寻常的大众幻想与群众性癫狂》，但真正形成比较完整的系统性理论，只有大约 50 年历史。这个理论就是行为金融理论。
行为金融学一共有四大研究成果。其中最有名的大概就是前景理论。
根据前景理论，投资者在盈利时倾向于及时兑现利润而不是去赌更大的涨幅，而亏损时倾向于赌一把反弹而不是及时止损。换句话说，投资者的投资风格摇摆不定，在盈利时偏保守，规避风险，在亏损时偏激进，喜好风险。
这个现象形成原因是，人在面临亏损时感受到的痛苦，大于面临盈利时感受到的快乐。一般来说，亏损 100 元所感受到的痛苦，需要用盈利 200 元才能弥补。所以回本的愿望非常强烈，而盈利通常被看做锦上添花。与劳动得来的血汗钱不一样，投资赚的钱看上去比较简单，只是在电脑旁敲敲键盘而已，似乎这是白来的钱，所以喜悦感相对痛苦感就弱一些，自然就愿意及时兑现利润。
第二大研究成果是后悔理论。
后悔的种类就多了去了。看上牛股没买，后悔；买入以后下跌，后悔；卖出以后上涨，后悔；换股以后，表现没有之前股票好，后悔；自己的股票没有别人股票好，会因为没有听推荐而后悔，等等等等。
第三大研究成果是过度自信。
投资者倾向于认为，自己的投资决策是绝对理性的，而其他人的投资决策是非理性的。然后将偶然的成功归因于自己的能力，将失败归因于外界因素。
投资者的过度自信，也导致市场交易量的增大。这是券商乐意看到的，一定程度上也为价值投资提供了流动性。
第四大研究成果是过度反应。
简单来说，市场跌了认为还要跌，涨了认为还要涨。结果涨时涨过头，跌时跌过头，价格偏离价值异常大。
对价值投资者来说，这倒是好事。波动不大，怎么赚大钱呢？
心理对于投资的作用，很容易被低估。所以，了解这些行为金融理论是非常有必要的。
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