新帅易会满，北京下的金融大棋

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工商银行原董事长易会满，出任证监主席，这代表北京正在下一步金融大棋。四大证券报本周的头版头条都聚焦在 " 证监换帅 "，各有期待。《证券时报》表示，市场普遍认为，易会满身挑的担子将比执掌宇宙行还重。
市场期待易加强股市监管</b>
市场人士纷纷提出种种建议，包括：
1. 按照价值规律办事着眼长远利益
希望 A 股市场更加规范化、市场化、法制化；同时，IPO 正常化，让垃圾股和壳资源炒作在 A 股市场不再兴风作浪，进一步夯实价值投资的基础。
2. 资本市场要服务好真正的科技企业
随着科创板不久之后将正式推出，资本市场要进一步强化服务科技创新型企业和实体经济的功能，让中国一大批有科技实力但又处于初创期的企业能够从资本市场得到扶持，让科技创新进一步成为经济持续稳健发展的强劲动力。
3. 要把风险定价还给资本市场
中国资本市场从无到有、从小到大，现在仍然不成熟，重点是让股票市场真正法治化、制度化、市场化、规范化。强调严监管的时候也要有真正的创新，否则资本市场就会缺乏活力，资本市场不能失去创新的动力。
4. 希望股市一路长阳
近三十年的发展，中国资本市场由弱小到壮大，历任主席都作出了自己的贡献。在改革攻坚期、内外部矛盾突发期、股市低迷期上任的易主席承载了比前几任主席更多的使命和期待。尽管不能以涨跌论成败，但市场还是对易主席上任之后股市能够一路长阳有着不小的期盼。
5. 回归监管本源
回归监管的本源，真正让资本市场在资源配置上起到核心作用。
6. 资本市场是金融改革和发展的重点
资本市场是中国构建现代金融体系的基石，是中国金融改革和发展的重点，不是传统金融融资功能的简单延伸。
7. 监审分离，下放发审
监审分离，下放发审，做实保荐，真实供求。
8. 建立以注册制为基础的退市机制
正在脱胎换骨的中国证券市场有两个挑战：建立易进易出的以注册制为基础的上市退市机制，确保上市公司永远是最好的企业。培育相互竞争的有风险管理能力的优质机构投资者来吸引最广泛的投资者。
9. 让市场主体之间博弈而不是与监管博弈
坚定市场化法制化方向不动摇，中国股市才有希望。相信市场，尊重市场，减少对市场运行的行政干涉，充分发挥市场自主创新能力，让市场主体之间博弈而不是与监管博弈。坚持法制化，减少窗口指导，法无禁止即可行，重大制度性变化，要充分征求市场意见，而不能走形式。坚持违法必究，严格执法清除不法分子。要公平对待所有投资者，不可偏听市场某一方意见，很多打着保护投资者利益名义的政策是在伤害市场。
严防企业债务爆发违约风潮</b>
这几项主流建议都是合情合理，但北京这次是否因为要满足 A 股市场参与者的盼望而换了证监？我相信不是。以银行管理层去入主证监，定然是因为他足够了解中国银行业的运作模式，要用银行来救股市。怎么救？
周小川在临别时，发表了个重要的讲话，提出中国的 " 明斯基时刻 " 和 " 灰犀牛 "，两者都是围绕中国民间、公司借贷多、有违约风险等问题。周小川这段临别赠言应该是得到了批核的，因为之后中央一直在去杠杆，在减缓违约风险上下大功夫。
然而去杠杆碰上特朗普发起的贸易摩擦，再加上中国自身的经济系统性风险，使得中国的 " 明斯基时刻 " 和 " 灰犀牛 " 提前出现，公司业务因出口受阻而被卡住，资金回笼有困难，原本可以还的债，也可能还不了，导致 2018 年的债务违约潮扩大。
2018 年以来的金融严监管叠加政府债务严监管对企业的经营和融资造成了一定的影响，而前期政策宽松条件下部分企业大量融资，负债扩张较为激进，然而该模式在监管趋严的背景下无法复制。债务到期时外部环境的变化使得企业资金周转困难，2018 年债券集中违约的现象较为严重，有 43 个新增违约主体。受市场风险偏好下降、规避情绪加重的影响，民企特别是中小民企抵御风险能力较差，因此在集中违约周期中最为受伤。
除民企外，上市公司也是 2018 年违约的两个关键词之一。股票质押和受限比例较高、通过大幅举债以及投资并购实现资产规模高速扩张、新增借款过大的上市公司毫无疑问需要警惕。
新帅的过往言论</b>
这些违约，定然会影响到中国的银行业，怎么影响，看看易会满在 18 年还没成为新证监人选前的讲话。
谈如何看待银行估值——整个中国的银行业的经营情况，在全球来看都比较好，做董事长的，也非常关注每一年、每一个季度的经营指标。易会满建议，需要客观、理性地看待银行业，更需要用战略的、宏观的思维来看待银行业，还需要善于把握银行业的发展趋势与规律。
第一，要全面客观地判断中国经济的发展前景跟发展预期，尽管有挑战，但中国经济在全球增长势头最快之一的大趋势不会变。
第二，要全面判断金融科技对实体金融的影响。市场对这一点反映的不是很客观，不可能谁替代谁，也不可能你死我活。总体经过这五年时间的发展，现在的情况是各有定位，优势互补，是通过合作来共同推动金融业的创新发展，因为不管何种形态，尊重金融规律是硬道理，违反规律肯定受到惩罚。
第三，要全面客观判断资本及资产质量、净息差等商业银行经营的核心要素，善于透过现象看本质，善于分析核心竞争力的构成要素。要善于发现中国银行业经营环境的特有优势，实际上比较一下全球银行业，中国银行业的外部环境比世界上很多国家要好得多。
谈融资难——主要不是难在民营企业经营出现大面积实质性的变化，实际上是民营企业特别是大中型民营企业经营有进一步分化，有的是发展中的问题，有的企业可能会被市场出清；不是难在银行体系的断贷压贷，而是难在流动性的压力。这个流动性压力主要是直接融资和表外融资渠道受阻，包括发债困难、股权质押融资等等带来的一些风险，使个别民营企业的存量融资到期无法正常接续。实际上，大型银行对民营企业的融资余额是增长的，授信也是保持基本稳定的，并没有出现抽贷、限贷等歧视性措施。
谈融资贵——不是贵在银行尤其是大型银行的渠道，而是贵在各种新金融、类金融、民间融资等渠道，这些社会融资渠道的成本高企，直接抬高了整个企业的债务成本。所以总的来看，解决这一轮的融资难、融资贵的问题，带有鲜明的阶段特征，要分清楚难在哪里，贵在哪里，才能够分类施策、分类指导。到 9 月底，在工行有融资的民营企业 7.9 万户，比年初增长 11%，融资客户占全部融资企业客户的 77%；融资余额近 2 万亿元，这在同业是领先的，比年初增加了 1000 多亿元；平均贷款利率是 5.2%，处于一个市场比较低的水平。
谈债转股——稳妥开展债转股。民营企业债转股也是个新的尝试，我们现在已经跟近 50 家大中型民营企业初步达成意向，有 6 家企业进入实质性操作。我们搞的债转股是阶段性的、市场化的，是财务性的投资，而不是谋求控股或者收购。我们希望通过债转股，帮助企业优化财务结构，增强发展后劲，为企业、为市场增添信心、增强预期，同时有利于化解银行融资风险，也有利于银行取得合理的财务回报。
谈化解民营企业流动性风险——工行将与中债信用增进投资股份有限公司等机构组成联合体，助力化解民营企业流动性风险化解。当前民营企业的问题主要是流动性问题，如果发债解决好，可以解决大部分大中型民营企业的流动性问题。
谈居民储蓄率下降——应该高度重视居民储蓄率问题，防止居民储蓄率过快下降引发的经济金融风险及连锁效应。首先，居民储蓄率过快下滑，不利于经济转向高质量发展。其次，会降低金融资源配置效率，抬高实体经济整体融资成本。再次，会加大流动性风险，影响货币政策传导。
城墙已经架好</b>
银行如果水紧，不是减息、降准就可以提供新资金吗？的确可以这样，但这个银行存款准备金应被视为救命药，一般情况不应该用上，正常情况下，应该用上民间资金，所以就有了银行可以发行永续债，穆迪是这样论永续债对中国银行业的好处。
允许银行发行永续债以提升其资本水平对于中资银行、银行储户以及高级无抵押债务债权人而言均具有正面信用影响。永续债被归类为其他一级资本证券，在清算时其受偿地位低于高级债务工具，这意味着此类证券可增强银行的损失吸收能力。此类债券符合并将计入银行的总损失吸收能力要求，该要求将于 2025 年 1 月 1 日生效，也有可能提前执行。
中国银行是首家发行永续债的银行。中国银行表示，无固定期限资本债券的推出，有利于拓宽银行资本补充渠道，优化资本结构，增强风险抵御能力，扩大信贷投放空间。本次首发成功，有利于中国银行增强资本实力，优化资本结构，进一步加大对实体经济的支持力度。发行完成后，中国银行资本充足率预计提升约 0.3 个百分点。
银行发行了永续债，充实了资本比率，就可以较好应付在金融市场上的灰犀牛，而这些灰犀牛群之一，应是上市公司在 2019 至 2020 年的还债潮。
如以上判断无误，易会满出任证监的任务是，先救火，而后谋发展，而不是发展、发展、再发展。


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