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滴滴迎来关键一跃
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作者:
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时间:
2021-6-12 02:51
标题:
滴滴迎来关键一跃
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作者丨
余聪 林夏淅
编辑丨
李曙光
很多年以后,马化腾回忆起当年支持滴滴的烧钱大战时,大概仍会心有余悸。
" 我支持滴滴,马云支持快的,我们就像武林高手(拼内功)一样。一天大概亏损 2000 万,我跟;再到 3000 万,我也跟;最高一天亏 4000 万,谁也不敢收手,一收手就前功尽弃,内伤死掉了。"
后来,马化腾觉得不能再这样下去了,于是两方商量怎么办。最终,烧钱大战以滴滴合并快的、后来又合并 Uber 而告终。
这场中国商业史上最激烈的对决,最后成就了一个出行领域的绝对巨头——滴滴。
如今,已从烧钱大战走出来的滴滴,6 月 11 日正式向美国证监会递交了上市招股书。
拿到新的融资后,滴滴的长剑,将会指向何方?
作为中国互联网话题度最高的超级独角兽,滴滴值多少钱是外界最关心的问题。
此前,彭博社消息称,滴滴在非公开市场的估值已达 950 亿美元,上市时估值可能达到 1000 亿美元;华尔街日报 6 月 10 日则援引知情人士称,滴滴估值将超过 700 亿美元。
个人股东方面,根据中概股常规的同股不同权的安排,程维、柳青合计拥有超过 48% 的投票权,包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过 50% 的投票权。
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机构持股方面,软银持股 21.5% 为第一大股东;由于当年合并中国业务后互相持股,老对手 Uber 也有滴滴 12.8% 股份;腾讯持股 6.8%。
招股书披露,滴滴最大股东软银委派的董事会成员 Kentaro Matsui 将在滴滴上市时辞任董事,
这也意味着软银将退出滴滴董事会。
软银将投资 " 硬塞 " 给滴滴的故事,算是投资界的一段趣闻。
2017 年,孙正义想投资滴滴,而程维表示刚刚融了 100 亿美元,暂时不需要这么多投资。结果,孙正义暗示,他可能会把资金支持转移到滴滴的一家对手身上。程维最终服软,接受了孙正义的投资—— 50 亿美元。
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(程维)
如果一切顺利,对滴滴的投资,也将给孙正义带来丰厚回报。
若按 1000 亿美元估值,这笔投资将给软银带来 215 亿美元(1370 亿人民币)的回报,接近去年软银集团净利润(约 450 亿美元)的一半。
至于在滴滴身上花费巨资和大量精力的腾讯,所持股份的价值将超过 400 亿人民币,马化腾可以睡个安稳觉了。
滴滴为什么值这么多钱?这还需要从滴滴的业务来进行细说。
滴滴的业务主要分三大类,分别是
中国出行业务
(包括网约车、出租车、代驾和顺风)、
国际业务
(网约车和外卖)、
其他业务
(单车、金融、社区团购、自动驾驶等)。
中国出行业务是滴滴的业务基石。2018 年、2019 年、2020 年,营收分别为 1332 亿元、1479 亿元、1336 亿元。可以看到,2020 年有一定下滑,但考虑到疫情的影响,这部分下滑可以理解。
随着疫情得到控制,2021 年第一季度,该业务营收达到 392.35 亿元,较去年同期翻了一番。
2019 年,中国出行业务开始盈利,2018 年、2019 年、2020 年的调整后息税前利润分别是 -2.7 亿元、38.4 亿元和 39.6 亿元。
这个亏损八年的业务能开始盈利,主要归功于网约车业务(Ride Hailing),也就是我们最熟悉的快车、专车等,其 2020 年交易总额(GTV)占整个中国出行业务交易总额的 78%,并且获得 46 亿元的调整后息税前利润。
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去年 11 月,交通运输部公布了主要网约车平台 10 月份运营数据。数据显示,滴滴出行、曹操专车、T3 出行的订单量位居前三位。
其中,滴滴出行 10 月份的订单为 5.62 亿单,排名第一位,曹操专车 1660 万单排名第二位,T3 出行 1580 万单排名第三位。
这意味着滴滴平均单日订单量,已经超过了第二名的月订单量,拥有明显的头部优势。
不过,除了主营的中国出行业务有所盈利外,滴滴整体的盈利情况并不算太乐观。
前文提到,2021 年第一季度,滴滴的收入已经恢复增长。此外,滴滴首次实现盈利,净利润达到 54.83 亿元;净利率从过去三年的亏损,一下子提高到 13%。
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但是,2021 年一季度的大幅盈利,是源于滴滴在报告期内确认的 124 亿元投资收益。
这笔上市前的巨额收益,源于报告期内滴滴剥离了社区团购的业务主体,确认了 91 亿元的未实现收益,以及 33 亿元的投资处置收益。
如果刨除利息收入、利息支出、投资收益等非经营因素,滴滴从 2019 年到 2021 年 3 月末,只有两个季度分别获得 4.33 亿元和 2.27 亿元的小幅盈利;其他时候均处于亏损,亏损幅度在 0.17 亿元到 74.4 亿元之间,累计亏损 166.1 亿元。
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根据招股书,2018 年以来,滴滴的筹资活动现金净流入合计达到了 457.84 亿元。
滴滴一路激战走到今天,是在新造车大战之前,中国各方资本孕育的产物。
开篇提到的滴滴快的烧钱大战,是滴滴扩张中的一个标志性事件。2014 年,背靠腾讯的滴滴(当时还叫嘀嘀)和背靠阿里的快的,依靠大量补贴用户的模式抢占市场。激烈竞争的背后,也用低价打车的卖点,培养起用户的打车习惯。
2015 年,大战以二者合并告终,新巨头彼时的市场份额超过 90%。
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巨额的资本投入一直是滴滴生存的关键,其融资能力让人惊讶。
根据 IT 桔子数据,滴滴出行有 8 轮融资、9 次战略投资,从 2012 年 7 月到 2019 年 7 月,共计融资约 200 亿美元,相当于 1274 亿元人民币。尤以 2016 年和 2017 年融资最为凶猛,2016 年融资超过 60 亿美元,2017 年融资超过 90 亿美元。
这两年也是共享出行大战最为激烈的时间段。
相比较之下,另一小巨头美团在上市前披露的融资额度约为 83 亿美元,不及滴滴的一半。
在中国商业史上,融资能力能超过滴滴的可能只有蚂蚁金服,后者 2015 年到 2018 年 3 年间,披露的融资约为 1357 亿元人民币。
滴滴驶向何方?
当前,滴滴在中国已然稳坐网约车头把交椅,并且不断延伸触角。但如果放眼全球,同在美股上市的 Uber,应该是滴滴最强劲的对手,业界也经常拿 Uber 来和滴滴作对比。
成立于 2009 年的 Uber,在美国乃至全球市场征战十年后,2019 年在纽交所上市。Uber 曾在 2013 年进入中国市场,市场份额一度达到 35%,成为滴滴的一大劲敌。故事的结尾,是滴滴继合并快的之后,于 2016 年再一次合并 Uber 中国。
不过,在美国和中国,二者都成为了毋庸置疑的网约车老大。
退出中国市场后,国内市场对 Uber 的关注逐渐减少,事实上近几年 Uber 的业务结构正在发生变化。
2020 年,Uber 来自移动业务的收入从上年的 107.07 亿元降至 60.89 亿元,外卖业务收入则从 14.01 亿元增至 39.04 亿元。到 2021 年一季度,外卖业务收入占比已达到 60%。与滴滴相比,Uber 逐渐走上了不同的方向。
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然而,业务转型并未给 Uber 带来明显的增长转机。从用户规模和司机规模来看,2020 年第四季度,Uber 月活用户规模为 9300 万,较 2019 年第四季度 1.11 亿的月活用户规模有所下滑,但自疫情影响下降后已经在缓步回升。
滴滴这边,2021 年年初的月活用户达到 4.93 亿,大约是 Uber 的 5.3 倍。
相应地,从收入和净利润来看,滴滴也显著高于 Uber,其 2020 年和 2021 年一季度的收入规模,都大约是 Uber 的两倍上下。
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从净利润角度来看,不考虑滴滴在 2021 年一季度因投资收益带来的盈利,滴滴和 Uber 都处于亏损状态,但 Uber 的亏损规模显然更加夸张,2019 年、2020 年和 2021 年一季度,分别亏损 593.81 亿元、442.91 亿元和 8.02 亿元。
这样一比,滴滴的亏损已经是相当 " 节制 " 的了。
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中国和美国的两个共享出行巨头,都亏成这样,钱花哪去了呢?
滴滴的各项成本中,营业成本占收入比重始终维持在高位,这部分成本主要是滴滴司机薪酬开支。除此之外,较大的开支还有运营支撑和营销费用。
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Uber 在不同业务的背景下,营业成本、销售费用和研发成本占收入的比重都比较高。其毛利率虽然能够保持在 40%-50%,但是营销费用和研发费用的占比显著高于滴滴。
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这意味着,滴滴的钱大多分给了司机;而 Uber 则比较分散,花在司机、客户、研发等多个方面。
站在现在这个时间节点,滴滴和 Uber 对于未来的业务方向,做出了不同的抉择。
Uber 在去年 12 月宣布,出售旗下自动驾驶部门,成为第一家放弃自动驾驶业务的科技巨头。
分析人士指出,在这个持续烧钱、持续融资的领域,虽然软银、丰田、电装向该部门投资 10 亿美元,但是似乎还是没办法加速推进部署自动驾驶车辆,以此来缩短和 Google Waymo 的差距。
有人认为,这与 Uber 自动驾驶接连发生的车祸有关。也有观点提到,Uber 可以借力其他公司,没有必要亲自下场。
而滴滴显然对席卷而来的智能汽车浪潮抱有更大的雄心。
在招股书中,滴滴披露了四个核心战略板块,分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。
此次招股书提到的募资用途显示,约 30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力。
此前,滴滴 2019 年在国内设立了自动驾驶子公司——上海滴滴沃芽科技有限公司,并独立融资。据招股书披露,其自动驾驶估值已经达到 34 亿美元。此外,在一波又一波风声之后,今年 4 月份,滴滴宣布开始筹备造车。
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据招股书显示,截至 2021 年一季度,滴滴自动驾驶团队人数已超 500 人,拥有超过 100 辆自动驾驶汽车的车队。
滴滴自动驾驶公司首席运营官孟醒曾表示,到 2030 年,滴滴出行计划通过其网约车平台运营超过 100 万辆自动驾驶汽车。
据 36 氪报道,在行业分析师宋文看来," 自动驾驶是相当烧钱的业务,需要持续不断的巨额投入,上市或将是滴滴实现跃进的必经之路。"
如今,新能源汽车、自动驾驶,又是无数资本争抢的赛道。或许,不久的将来,滴滴又将迎来新的激烈竞争。程维曾经说:" 创业是一条没有尽头的路,路上是打不完的仗。"
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